Option Trading Lecture Notes

Resultados de Aprendizagem (do exame CFA) Os alunos serão capazes de: determinar os valores mínimos e máximos das opções europeias e as opções americanas calcular e interpretar os preços mais baixos das chamadas européias e americanas e colocar com base nas regras para valores mínimos e limites inferiores. Os preços das opções são afetados pelo preço de exercício e o tempo de expiração explica colocar paridade de chamadas para opções européias e relacionar colocar paridade de chamada para arbitragem e a construção de opções sintéticas contrasta opções americanas com opções européias em termos de limites inferiores em preços de opções e A possibilidade de exercícios antecipados explica como os fluxos de caixa no efeito subjacente afetam colocar a paridade das chamadas e os limites mais baixos dos preços das opções indicam o efeito direcional de uma mudança de taxa de juros ou variação de volatilidade em um preço de opções. De Hull Capítulo 9 C valor da opção de compra americana (às vezes distinguir entre C 0 e CT. O valor agora e o valor no vencimento) Valor P da opção de venda americana c Valor da opção de chamada européia p Valor da opção de venda européia Seis fatores importantes que afetam a opção Preços de ações atuais, S 0 Strike, K Tempo de vencimento, T Volatilidade, taxa de juros livre de risco, r dividendos de estoque em T Primeiro, o valor de uma opção depende do spread entre S e K, uma chamada vale máximo (STK, 0) enquanto uma colocação vale no máximo (KST, 0). Então, se o preço das ações, S 0. Aumenta enquanto K é constante, então isso aumenta o valor de uma chamada, mas reduz o valor de uma posição se o preço das ações cair enquanto K é constante, então o preço da chamada cai enquanto o preço de colocação aumenta. Isso funciona vice-versa para K. Geralmente, os preços das ações maiores resultam em preços de chamadas mais altos, mas menores preços colocados. O tempo de vencimento geralmente é um fator positivo, certamente para ações sem dividendos. (Se forem pagos dividendos substanciais, que reduzem o valor de uma ação no dia seguinte, então o cronograma de dividendos pode afetar o valor da opção.) As opções americanas, que podem ser exercidas a qualquer momento, são certamente sempre mais valiosas quando houver mais tempo Para expirar mais opções nunca podem ser ruins A volatilidade (ou a incerteza) é um fator positivo. Isso pode parecer estranho, a menos que você se lembre de que as opções são basicamente fornecendo seguro, e certamente parece sensato que mais incerteza aumenta o valor do seguro. A taxa de juros livre de risco afeta o valor presente das recompensas para as opções (uma vez que a recompensa será recebida no futuro, uma taxa mais alta significa um menor valor presente). No entanto, uma vez que o preço futuro esperado é influenciado pela taxa livre de risco, uma chamada valeria mais enquanto uma colocação valeria menos. Uma vez que os dividendos reduzem o valor de uma ação no dia seguinte, maiores dividendos aumentam o valor de um put e diminuem o valor de uma chamada. Limites superiores para os preços das opções Uma chamada dá o direito de comprar o estoque para que nunca valha mais do que o preço da ação c 8804 S 0 e C 8804 S 0 A colocar dá o direito de vender em K para que nunca mais valha mais Do que K, p 8804 K e P 8804 K na verdade p 8804 Ke - rT. Limites mais baixos para preços de opções Estes são mais complicados. Para uma chamada, considere 2 carteiras: o portfólio A compra uma chamada, c, e investe uma quantia de dinheiro Ke - rT. O portfólio B apenas compra uma participação na S0. O valor do portfólio A será, na data T, max (S T K, 0) Ke rt e - rT max (S T K, 0) K, S ou K, o que for maior, então máximo (S T, K). O portfólio B valerá evidentemente ST no final do período, de modo que o portfólio A sempre valerá mais do que o portfólio B (ou igual em valor para ele), ou c Ke-rT 8805 S 0 então c 8805 S 0 Ke - rT For Uma ponta, por outro lado, considere mais 2 carteiras: o portfólio C compra uma venda e o estoque, então p S 0. Enquanto o portfólio D investe o dinheiro Ke - rT. O valor do portfólio C será, na data T, max (K S T, 0) S T, quer K ou S T. O que for maior, então máximo (S T, K). O portfólio D valerá K no final do período, então, novamente, o portfólio C sempre vale mais do que D (ou vale a mesma quantidade), então p S 0 8805 Ke - rT, portanto, p 8805 Ke - rT - S 0 Nós Também pode notar que as carteiras A e C possuem exatamente o mesmo valor, máximo (ST, K). Portanto, seus valores devem ser iguais, então Isso conecta os valores da chamada e coloca as opções uma conexão que parece razoável, uma vez que ambas dependem das propriedades do mesmo estoque subjacente. O excesso do valor de uma chamada sobre uma colocação depende do excesso do que podemos interpretar como o valor presente esperado do valor quotintrinsico, S K. Podemos ter alguma idéia do raciocínio por trás disso, pensando no valor de um Ligue e coloque, apenas momentos antes da data de exercício. Uma chamada vale a pena o excesso do preço das ações durante a greve, enquanto uma colocação vale o excesso da greve sobre o preço das ações. Então, apenas um momento antes do exercício, c max (STK, 0) e p max (KST, 0), ou para escrever em maior detalhe, From Hull Capítulo 10 Combinando uma posição de estoque com uma opção permite ao investidor colocar uma tampa ou piso em Pague. Mas isso tem uma implicação mais sutil que pode nos permitir tomar outra visão da paridade de chamada. Considere o lucro para comprar um estoque e comprar um put com greve K. A função de lucro do estoque, S 0. É e a função de lucro para a colocação, p. Comprado a algum custo (para que o investidor perca algum dinheiro se o preço da ação subir e a colocação não for exercida) é assim que o lucro para a função combinada é a linha roxa:. O lucro dessa combinação, que Ive rotulou quotZquot, parece extraordinariamente como o lucro na compra de uma chamada, c. A algum custo: O que poderia custar ser Lembre-se de nossa fórmula para a paridade de call-call, que para um estoque que não paga dividendos, p S 0 c Ke - rT. Qual é a recompensa para um portfólio com uma colocação e uma parcela de estoque. Essa é a parte quot p S 0. O que é igual a uma chamada, quotcquot, mais alguma quantidade de dinheiro, quot Ke - rT quot. Então, também podemos derivar nossa fórmula sobre a paridade de chamada de chamada da equivalência das funções de recompensa. Este é um gosto de um resultado mais geral: se duas carteiras dão as mesmas funções de recompensa, então, se elas não tiverem o mesmo valor de mercado atual, há oportunidades de arbitragem (o que, em um mercado perfeitamente operacional, estaria ausente). Dito de outra forma, se os mercados são eficientes, então duas carteiras que dão os mesmos ganhos devem ter o mesmo valor. Bem, faça algum trabalho para mostrar que qualquer padrão de recompensa pode ser replicado com combinações de colocações e chamadas para mostrar que, uma vez que obtivemos avaliações para colocações e chamadas, nós fizemos todo o trabalho que é necessário, qualquer outro portfólio pode ser valorizado. Podemos ir Até reordenar a equação de paridade de colocação e calcular outras recompensas. Reorganize de modo que S 0 c Ke - rT p e isto diga que um short put (quot-pquot) com alguma quantia de dinheiro tem o mesmo valor que um estoque longo (quotS 0 quot) e uma posição de chamada curta (quot-cquot). Este diagrama é: onde agora quotZquot se parece com a função de recompensa para uma curta colocação. Podemos continuar a reorganizar para mostrar que a longa e curta chamada também pode ser replicada. Os participantes do mercado nomearam uma variedade de diferentes combinações de opções. Entre eles estão: Bull Spread. Compre uma chamada em K 1 e venda uma chamada em K 2 (K 2 gt K 1) A moeda determina o custo se K 1 e K 2 estiverem fora do dinheiro, então isso é de baixo custo se K 1 estiver inicialmente em O dinheiro, mas o K 2 está fora se ambos estão dentro do dinheiro. Também pode ser replicado com puts: compre uma peça em K 1 e venda no K 2 Bear Spread. Compre uma peça em K 4 e venda uma peça em K 3 (K 3 lt K 4) Pode ser replicado com chamadas, bem como Box Spread combina spread de touro e espalhamento de urso, mas K 1 K 3 e K 2 K 4 para que o retorno seja Sempre (K 2 Straddle Compre uma ligação e compre uma colocação, ambas na K Profit se movimentos grandes em qualquer direção straddle write ou top straddle tem lucro de payoff oposto se o preço das ações se mover pouco, mas perda se o estoque subir ou descer Strip compra uma chamada e Dois colocam a correia comprando duas chamadas e uma colocada (todas com a mesma greve) esmaga os ganhos. Strangle compra uma batida com greve K 8 e uma chamada com greve K 9 (K 8 lt K 9) Todos eles assumiram usar opções com Mesma data de vencimento, mas quotcalendar spreadsquot usa expirações diferentes para complicar ainda mais as recompensas da posição. Se as opções estão disponíveis a qualquer preço de exercício dado, podemos replicar QUALQUER função de recompensa usando chamadas e coloca. O SlideClasss usa cookies para melhorar a funcionalidade e o desempenho e para fornecer você Com publicidade relevante. Se você continuar Navegando no site, você concorda com o uso de cookies neste site. Veja o nosso Contrato de Usuário e Política de Privacidade. O Slideshare usa cookies para melhorar a funcionalidade e o desempenho, e fornecer publicidade relevante. Se continuar a navegar no site, você concorda com o uso de cookies neste site. Consulte nossa Política de Privacidade e Contrato de Usuário para obter detalhes. 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No âmbito do modelo Binomial Asset Pricing, ele obtém o valor de uma opção de chamada do princípio de não-arbitragem e, como um análogo de tempo contínuo para esta fórmula, ele apresenta a fórmula de preço da opção Black-Scholes. Ele contrasta a volatilidade implícita, como representado pelo índice VIX do Chicago Board Options Exchange, que usa uma fórmula diferente no espírito de Black-Scholes, com a volatilidade SampP Composite real de 1986 a 2010. Professor Shiller conclui a palestra com alguns pensamentos Sobre opções em casas unifamiliares que ele lançou com seus colegas do Chicago Mercantile Exchange em 2006. Slide Slides PDF Questionário de múltipla escolha (com chave de resposta) PDF